連邦準備制度理事会の当局者は火曜日と水曜日に、前例のない状況下で重要な会合を開く。

金融政策担当者らは、水曜日の2日間の会合の最後に、減速する米国の労働市場を支えるため、12月以来初の利下げを発表すると予想されており、ドナルド・トランプ大統領が課した広範な関税がインフレに及ぼす影響は限定的であるとの期待もある。

しかし、米国経済に関する議論を席巻している「無視できない問題」がある。それは、連邦準備制度理事会のトップ体制を再編しようとするトランプ大統領の熱心な取り組みだ。

上院は月曜日、トランプ大統領の上級経済顧問であるスティーブン・ミラン氏を、来年1月に任期満了を迎えるFRB理事会の空席を埋めるため、延長の可能性も含めて任命することを承認した。ミラン氏は、後任が正式に任命されない限り、任期満了時に辞任する意向はないと明言した。火曜日の朝に宣誓就任したミラン氏は、今週の金融政策決定会合で投票権を持つことになった。

さらに、トランプ大統領が8月下旬に解任を試みたリサ・クック理事も投票権を持つ。控訴裁判所は月曜日、トランプ大統領によるクック理事の解任を棄却した。クック理事は解任決定に対する訴訟が継続中である。クック理事は、解任の試みに直面した初のFRB理事となる。

今回の会合は異例だ。中央銀行がついに金利戦略を変更したというだけでなく、長い間政治的に独立していると考えられてきた機関に対するトランプ政権からの圧力が高まる中、その強力な理事会に関連した展開という点でも異例だ。

削減の主な理由

９カ月ぶりに借入コストを引き下げる基本的な動機は、労働市場の弱さを示す兆候が増えていることと、関税によるインフレは一時的なものだというＦＲＢ当局者の確信が高まっていることである。

夏の間、雇用の伸びは弱かった。8月までの3か月間で雇用者数は平均約2万9000人しか増えなかった。この率は7月よりわずかに高かったが、パンデミック期間を除けば2010年以降で最も低い数字だった。

また、求職中の失業者数は求人数を上回り、9月6日までの週の新規失業保険申請件数は約4年ぶりの高水準に達した。同様に、8月の26週間以上の失業者の数も2021年11月以来の高水準に達した。

先週発表された3月までの1年間の雇用統計の暫定改定値によると、米国の労働市場は夏に入る前に考えられていたよりも弱かったことが示された。

ジェローム・パウエルFRB議長は8月下旬の注目すべき演説で、「雇用への下振れリスクが高まっている」と述べ、今回の利下げへの道筋をつけました。他の当局者もこの懸念に同調し、中でも最も顕著だったのが、トランプ大統領によって任命されたクリストファー・ウォーラー理事とミシェル・ボウマン理事で、当初は7月の利下げを支持していました。

水曜日に発表される予定のFRBの新たな経済予測は、労働市場の脆弱性の中で、今後数カ月間にどれだけの速度と規模の金利引き下げが行われるかを明らかにする予定である。

関税インフレに関するFRBの立場

トランプ大統領の幅広い政策、特に関税の影響でインフレ率はここ数カ月上昇しているものの、FRB当局者はインフレ率は一時的なものになるかもしれないとの確信を強めている。

先週発表された労働省のデータによると、8月の消費者物価指数は前年同月比2.9%上昇し、エコノミストの予想と一致した。関税導入による混乱にもかかわらず、消費者物価指数はここ数ヶ月、予想とほぼ一致している。

サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は最近、「関税に伴う価格上昇は一時的なものになるだろう」と記した。セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は今月の講演で、「関税の影響は2～3四半期以内に経済全体に浸透し、その後インフレへの影響は薄れていくだろう」と予想していると述べた。

クリストファー・ウォーラー総裁は8月28日にマイアミで行った講演で、「インフレ率は第1四半期以降上昇しているが、これらの数字には輸入関税の引き上げの影響が含まれており、インフレ率は一時的な上昇にとどまると見ている」と認めた。さらに、「ほとんどの予測では、年間インフレ率は今後数ヶ月間緩やかに上昇を続け、月ごとの関税の影響は2026年初頭までに薄れていくと予想されている」と付け加えた。

トランプ氏による前例のない圧力キャンペーン

FRB当局者が複雑な経済問題の解明に努める一方で、トランプ政権は伝統的に政治的独立を享受してきた中央銀行に圧力をかけ続けている。

トランプ大統領は2期目の就任以来、パウエル議長とFRBが年内の利下げを拒否していることを繰り返し公然と批判してきた。金融政策担当者は、トランプ大統領の政策の効果をまず見極めるため、利下げを今週まで延期した。

トランプ大統領は今年初め、パウエル議長の解任を示唆していたが、アドバイザーから金融市場の急激な変動を引き起こす可能性があると警告されたため、撤回した。7月、政権はワシントンにある25億ドル規模の連邦準備制度理事会（FRB）本部の改修プロジェクトを口実に、パウエル議長の失政を非難して解任を試みた。トランプ大統領とパウエル議長は、プロジェクトの総費用をめぐって公の場で論争を繰り広げた。

トランプ大統領は現在、司法省が捜査中の住宅ローン関連の不正行為疑惑でクック氏を解任しようとしている。しかし、裁判所は解任に対するクック氏の訴えが続く間、同氏を留任させた。AP通信が報じた最近の文書によると、クック氏がアトランタに所有するアパート（政権によるとクック氏が主な住居としている2軒の住宅のうちの1軒）が、別荘として申告されていたことが明らかになった。クック氏は不正行為を否定している。

クック氏の地位が未確定な一方で、ミラン氏の任命は大統領に近いことから民主党議員の間で懸念を引き起こしている。しかし、ミラン氏は倫理法の遵守を明言し、経済問題については独立した見解を表明すると強調した。指名承認公聴会では、「私は非常に独立心が強く、コンセンサスから逸脱する覚悟があることからもそれがわかる。承認されれば、今後も独立心を持ち続けるつもりだ」と述べた。

トランプ大統領は、共和党が連邦準備制度理事会の多数派を占めることを望んでいると表明しており、ミラン理事の承認手続きは、通常は数カ月かかる指名から就任までわずか約１カ月と迅速化され、９月の会合に出席することができた。

大半の観測者は、ミラン総裁が参加するか否かに関わらず、会合の終わりにFRBが0.25パーセントポイント以上の利下げを発表するとすでに予想している。

火曜日、主要通貨の大半に対してドルが下落したにもかかわらず、チリでの生産増加への期待から銅価格は下落した。

世界の銅生産量の約4分の1を占めるチリは、国内最大の鉱山2つが困難に直面しているにもかかわらず、今年の生産量は拡大すると予想しており、供給不足に苦しむ世界市場にいくらかの救済をもたらすだろう。

国営コデルコ社最大の鉱山で発生した死亡事故に加え、テック・リソーシズ社が運営するプロジェクトにおける鉱山廃棄物問題により、チリは年間約560万トンと推定される生産目標の達成に困難をきたした。しかし、BHP社の巨大エスコンディーダ鉱山は上半期の生産量が前年同期比11%増加し、コジャワシ鉱山は低品位鉱石生産時期からの脱却に向けて準備を進めており、エルサルバドル鉱山は再開発を経て操業能力の増強に着手している。

サンティアゴ中心部の事務所で行われたインタビューで、オーロラ・ウィリアムズ鉱山大臣は、今年と来年も生産量が成長を続け、2027年までに過去最高の600万トンに達すると予想していると述べた。ウィリアムズ大臣は、企業が古い鉱山の更新や開発困難な新規鉱床の発見に苦戦している中、2023年には生産量が20年ぶりの低水準に落ち込むこの国にとって、これは驚くべき成果だと付け加えた。また、長期的には金属の見通しが改善していると指摘した。

ウィリアムズ氏は、「生産量は増加し、チリは世界市場への参加を強化できると確信しています。市場指標は、将来的に供給が増加することを示しています」と述べた。

これは、クリーンエネルギーへの移行と人工知能技術を運用するためのデータセンターの建設の増加により、電線に使用される銅の世界的な需要が増加したことによるものです。

しかし、銅市場はチリからの失望を経験したことがある。国営銅公社コチルコは数年前、生産量が今頃までに700万トンを超えると予想していたが、まだ達成されていない。そして、コデルコは長年の投資低迷を補おうとしており、依然としてこの状況において重要な役割を担っている。

企業推定によると、2つの統合契約が締結され、アルゼンチンの総生産量が約30万トン増加する見込みとなったことで、最近、期待は高まっています。コデルコはアンディーナ鉱山とアングロ・アメリカンのロス・ブロンセス鉱山の合併に向けて最終調整を進めており、アングロ・アメリカンとテックはコジャワシ鉱山とケブラダ・ブランカ鉱山の統合に向けて同様の契約を進めています。さらに、BHPとルンディン・マイニング・コーポレーションはアルゼンチン国境で大規模プロジェクトを進めており、BHPとリオ・ティントはコデルコと有望な探査プロジェクトで協力しています。

大臣は、アングロとテックの合併合意はチリの鉱業と世界の銅市場の活力についての「前向きなシグナル」を表していると考えている。

トンネル崩落で作業員6人が死亡したエル・テニエンテ鉱山の復旧作業に関して、ウィリアムズ氏は、セルナゲオミン当局が行っている調査の結果次第では、コデルコはより深い鉱床に到達するために自動化の推進など他の手段を講じる必要があるかもしれないと述べた。

彼女はさらにこう付け加えた。「チリは、より深い地下鉱山の開発という課題に直面しています。もしリスクがあれば、安全を最優先とする国では、代替手段を探さなければなりません。」

一方、ドル指数は16時15分（GMT）時点で0.5％下落し96.8ポイントとなり、最高値は97.3ポイント、最低値は96.7ポイントを記録した。

取引に関しては、12月渡しの銅先物は、GMT16時10分時点で0.2%下落し、1ポンドあたり4.70ドルとなった。

ビットコイン価格は火曜日、狭いレンジで推移し、米連邦準備制度理事会（FRB）が今週利下げに踏み切るとの見方が高まる中、最近の上昇幅を維持した。しかし、ほとんどのアルトコインは低迷し、大企業のデジタル資産投資の持続可能性に対する懸念がビットコインの上昇を抑制した。

ビットコインは過去1週間で約5％上昇した後、13時19分GMT時点で0.3％上昇し、11万5300ドルとなった。

ビットコインはFRBの発表を待つモード

世界最大の仮想通貨ビットコインは、8月中旬から9月上旬にかけての大幅な下落から一部回復したものの、8月の高値からは依然として大きく下落している。市場は、企業がビットコインの保有手段として国債への依存度を高めていることへの懸念が高まる中、利益確定売りの活発化に直面している。

こうした懸念は、Strategy（旧MicroStrategy）がS&P 500構成銘柄に採用されなかったことでさらに強まり、JPモルガンのアナリストは、こうした銘柄がS&P 500に採用されていないことが企業財務戦略の長期的な実行可能性を損なうと警告した。この傾向により、暗号資産セクターは他の高リスク資産、特に株式の上昇に後れを取っている。

注目のFRBの決定

デジタル資産市場はFRBの政策会合に備え、CME FedWatchのデータによると、25ベーシスポイントの利下げ確率は99.6%、据え置き確率はわずか0.4%となっています。低金利は通常、市場流動性を高めることで仮想通貨などのリスク資産を押し上げますが、根強いインフレ懸念を考えると、長期的な緩和路線については依然として不透明です。ホワイトハウスからの圧力が高まっているにもかかわらず、FRBのジェローム・パウエル議長は追加利下げに踏み切らず、慎重な姿勢を維持しています。

ストラテジーはビットコインへの投資を拡大

ストラテジーは米証券取引委員会への提出書類の中で、9月8日から14日の間にビットコイン525枚を追加購入したことを明らかにした。これは1枚あたり平均11万4562ドルで、総額約6020万ドルに相当する。

これにより同社の保有ビットコインは638,985枚となり、時価総額は約734億ドルとなる。一方、総取得コストは472億ドル、手数料や経費を含めた1コインあたり平均73,913ドルとなる。

取締役会長兼共同創業者のマイケル・セイラー氏は、保有するビットコインの上限発行枚数2100万枚のうち、現在3%以上を占めていると述べた。現在の価格では、同社は約260億ドルの帳簿上の利益を計上している。

欧州市場では火曜日、銀価格が上昇し、5営業日連続で上昇し、14年ぶりの高値を更新した。米ドル相場の大幅な下落に支えられ、銀は2011年以来初めて1オンスあたり43ドルの節目を超える勢いを見せている。

本日後半、連邦準備制度理事会（FRB）は重要な金融政策会合を開き、水曜日に決定を下す予定です。市場は概ね、少なくとも25ベーシスポイントの利下げを予想しています。

価格概要

• 本日の銀価格：銀は日中安値42.35ドルを付けた後、寄り付きの42.68ドルから0.25%上昇し、1オンスあたり42.78ドルとなり、2011年9月以来の高値となった。

• 月曜日、銀は米ドルと国債利回りの低下に支えられ、1.2%上昇して4日連続の上昇となった。

米ドル

ドル指数は火曜日に0.3%下落し、2日連続で下落して10週間ぶりの安値97.04を記録した。これは米ドルが世界の主要通貨バスケットに対して引き続き弱含んでいることを反映している。

周知の通り、米ドル安は他通貨保有者にとってドル建て貴金属の魅力を高める。現在の下落は、水曜日に予想されるFRBによる25ベーシスポイントの利下げを前に、米ドルが積極的に売られたことに起因している。

これは、ドナルド・トランプ大統領がFRB（連邦準備制度理事会）の政策担当者に対し、さらなる利下げを迫り続けている中での発表です。月曜日のソーシャルメディアへの投稿で、トランプ大統領は米国住宅市場へのリスクを理由に、FRBのジェローム・パウエル議長に対し、政策金利の「大幅な」引き下げを行うよう強く求めました。

連邦準備制度

FRBは本日後半に2日間の会合を開き、水曜日に決定を下す予定だ。市場は25ベーシスポイントの利下げを予想しているが、政策当局者の声明、経済予測、そしてパウエル議長の発言は、年内に追加緩和が行われる可能性について、より強い手がかりとなるだろう。

レート期待値

• CMEのFedWatchツールによると、市場は今週25ベーシスポイントの利下げの可能性を100％織り込んでおり、50ポイントのより大きな利下げの可能性は4％となっている。

• 10月については、25ベーシスポイントの利下げが100％織り込まれており、さらに50ポイントの利下げが行われる可能性はわずか3％となっている。